作者：姆万吉・伊诺斯
当罗恩・巴伦看好一家公司时，他不会小打小闹，而是全力重仓。持有特斯拉期间，历经每一轮股价下跌、每一场争议、每一次华尔街的嘲讽，最终他为自己的投资者赚得数十亿美元收益。
多年以来，他对 SpaceX（股票代码 SPCX）也一直持同样看法。如今，美国证券交易委员会最新披露的 13F 持仓文件显示，他确实说到做到。
根据 Gurufocus 统计数据，巴伦资本截至 2026 年 6 月 30 日，持有 1.45775 亿股 SpaceX 股票，持仓市值 249 亿美元。SPCX 成为该规模 666.4 亿美元投资组合的第一大重仓股，占总资产比例达37.38%。其披露的平均持仓成本约每股 170.86 美元。
SPCX 在 8 月 21 日当周的收盘价为 136.97 美元，这意味着巴伦这笔持仓目前每股浮亏约 34 美元。但作为一名久经沙场的交易者，我多次体会到一个道理：市场的本质，就是把钱从频繁交易的人手中，转移给有耐心的人。
事实上，市场奖励的是耐心等待，而非急功近利。这位曾经扛住特斯拉 50% 以上回撤的投资人，不太会因此动摇自己的投资信念。不过这份持仓报告读起来依旧耐人寻味。
罗恩・巴伦其人，以及他押注 SpaceX 符合其一贯风格
罗恩・巴伦在 1982 年创立巴伦资本，初创时管理规模仅约 1000 万美元，如今这家机构掌管数百亿资产。他的投资理念在华尔街十分清晰：买入拥有难以撼动竞争壁垒的成长型企业，至少持有五年，无视短期波动，只要核心投资逻辑没有破灭就坚定持有。
他因投资特斯拉一战成名。在空头叫嚣最猛烈、生产接连遇挫、埃隆・马斯克甚至扬言要将公司私有化的时期，他始终坚守持仓，为投资者带来了巨额回报。
根据 2025 年 12 月的一段采访，巴伦参加过特斯拉 2010 年 IPO 路演，当时就对马斯克印象深刻，但初期仅小仓位布局，选择观望特斯拉能否达成生产目标。
同一段采访中提到，2014‑2016 年间，看到 Model S 市场需求旺盛，巴伦资本投入 4 亿美元买入特斯拉股票，平均成本约 43‑50 美元每股。回报如何？巴伦的机构从特斯拉持仓中，已实现和未实现利润合计约 80 亿美元。
SpaceX 几乎就是另一个赛道版本的特斯拉。巴伦多年来就在一级市场看多 SpaceX；在 6 月 12 日公司 IPO 之后，这笔持仓首次出现在公开的 13F 机构持仓报告当中。
根据 Gurufocus，他的前五大持仓分别是：SPCX 占比 37.38%，特斯拉 7.90%，MSCI 明晟 2.70%，Arch Capital（阿奇资本集团）2.31%，凯悦酒店 2.12%。
SpaceX 的仓位非同寻常，规模几乎是第二大持仓的五倍之多，这本身就很能说明问题。
249 亿美元背后：巴伦看好 SpaceX 的逻辑
SpaceX 在 8 月 4 日发布的 2026 年第二季度财报，剥离各类市场噪音，展现了真实的经营基本面：
营收 78 亿美元，同比增长 92% 净亏损收窄至 5.41 亿美元，去年同期亏损 10 亿美元 调整后 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）35 亿美元，同比增长 191% 包含星链业务的互联板块：营收增长 66%，营业利润增长 79%，驱动因素来自星链用户数量翻倍 签署总额 141 亿美元的云服务长期合约 拿到超过 60 亿美元美国政府星盾项目多年期合同 二季度末现金、现金等价物与有价证券合计 1000 亿美元，待执行订单储备 475 亿美元公司宣布以 600 亿美元收购 Cursor，这家企业拥有 250 万开发者的 AI 代码平台，而 SpaceX 本身已经在建全球规模最大的私有 AI 算力集群之一。第二季度资本开支高达 184 亿美元，其中 158 亿美元投向 AI 相关投资。
巴伦买入的不只是火箭发射业务。他押注的逻辑是：SpaceX 正在成长为全球举足轻重的 AI 基础设施巨头；而已经实现盈利、年增速 66% 的卫星互联网星链业务，则是这份投资的坚实后盾。
罗恩・巴伦，SPCX 披露平均持仓成本约每股 170.86 美元。
估值争议，以及为何看空方的观点同样值得重视
客观看待这件事很重要。巴伦 249 亿美元的持仓目前处于浮亏状态，我此前文章提到的估值隐患真实存在。但不要忘记，巴伦做的是长期押注。
我之前关于 SPCX 的报道中，空头机构安德森资本管理公司首席执行官彼得・安德森表示，约 50 倍的市销率，对于这类企业而言 “估值极高”。晨星测算其公允价值仅 63 美元每股，不足近期交易价格的一半。
看空逻辑并非否定星链的增长，也不是质疑 SpaceX 的工程技术实力。风险点在于：这只股票 IPO 开盘 135 美元，冲高至 225.64 美元，之后腰斩，现价 136.97 美元；叠加单季度 184 亿美元巨额资本开支，直到 2027 年 1 月共有八轮内部人士股票解禁，再加上这笔 600 亿美元收购的协同效应尚未得到验证。
在巴伦的估值框架里，他并不是按照 2026 年当期业绩给 SpaceX 定价。正如他的投资哲学，他定价的参照，是 2030 年乃至更远未来，星链与 AI 算力业务所能达到的规模。
媒体报道称，巴伦预计，从 2 万亿美元 IPO 估值起步，SpaceX 未来 10‑15 年的市值 “至少达到 40 万亿美元”。
这套投资框架适合五年以上长周期持有，但也意味着投资者必须扛住巨大的短期股价震荡。而对于这类波动，巴伦早已习惯。
巴伦给自己的狗取名 “巨无霸（Big Mac）”，这个名字源自他人生第一笔成功的股票判断。经历过特斯拉多年的质疑浪潮，对于这只 IPO 之前就已经布局的标的，区区 20% 的股价回撤，很难让他心态动摇。
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责任编辑：郭明煜
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